王德诚：11.15顺势日周大级别，燃料油沥青橡胶期货操作分析

生活的美好，不在于努力后的纸醉金迷，更不是自我放纵，真正的美是在于奋斗的过程，不要被短暂的风景迷失了前行的步伐，思考来自于冷静后的决断，而不是冲动后的幻想，只有心存希望，有所追求，才能不断向前，就如交易一样，不会因为某个人的失落和狂妄，而停滞不前，被淘汰的总是曾经张扬的，机会永远留给有准备的人，而不是留给做梦的人期货持仓。

接下来开始分析燃料油、沥青、橡胶期货后市行情分析期货持仓。声明：本文章仅代表个人观点，仅供参考，不做入市依据，盈亏自负。

燃料油2301合约：

燃料油方面，上周高硫燃料油近端持续受到压制的局面有所改善，从比价水平来看，高硫裂解价差处于历史低位，已凸显深加工、船用脱硫塔等方面的估值优势，随着制裁豁免临近到期，俄罗斯燃料油出口面临降量压力期货持仓。另外，随着极端气价的预期有所缓以及中国柴油航煤出口增加一定程度缓和亚洲地区中间馏分油紧缺，柴油裂解价差高位筑顶的可能性比较大，有望减少高硫燃料油作为副产品的产量压力

整体来看，上周，国际油价先扬后抑，新加坡燃料油市场先涨后跌期货持仓。从基本面来看，高、低硫市场结构大致持稳。尽管由于高运费，东西方套利窗口目前仍处于关闭状态，但11月套利量预计将高于10月，地区产量也在上升，低硫市场未来几周或面临下行压力。高硫燃料油市场基本面在最近一周稍有稳固，尽管中国的少量需求目前为基本面提供了一些支持，但由于新加坡地区仍有充足的供应，俄罗斯货物的流入仍将保持相对稳定。从当前的高、低硫基本面来看，此前低硫显著强于高硫的结构或将维持小幅收窄的状态。

操作策略：从库存数据方面来看，豆油近期库存基本没变，从交易情绪来看，前20位主力期货公司总持仓空单持仓量多于多单持仓期货持仓。从技术面上来看，燃料油目前触顶回调，沿日线布林带上轨向下轨区间运行，整体下跌格局不变，所以综合而言燃料油01合约操作上笔者建议顺势做空，上方阻力位2860一线附近。

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沥青2301合约：

下半年以来，随着国际原油价格的回落以及消费旺季的到来，沥青炼厂的利润有所改善，一度达到500元/吨的高位，这刺激炼厂提升负荷生产，国内沥青炼厂负荷一度达到46.2%，较年内21.6%的低点提升一倍多期货持仓。截至10月26日，国内沥青炼厂开工负荷为41%，较去年同期上升1.1个百分点，仍然位于近四年以来的偏高水平。目前，国内炼厂生产沥青的利润为30元/吨，而焦化亏损10元/吨，因此短期炼厂生产沥青的积极性有所保障。本周，齐鲁石化、河北鑫海的装置将复产，扬子石化的装置将间歇性转产，国内沥青的产能利用率有望小幅上升，市场整体供应略显宽松。

进口方面，随着近几年国际原油价格的持续上涨，国外沥青价格整体强于国内沥青价格，导致了国内沥青进口持续下滑期货持仓。今年国外沥青价格仍然强于国内沥青，沥青进口量进一步萎缩。今年1—8月，国内累计进口沥青189.02万吨，较去年同期下降41.38万吨，同比下降17.96%。目前，沥青进口成本仍然高于国内市场，沥青进口萎靡的态势不会改变，进口货源对国内供应的补充力度有限。

操作策略：从交易情绪来看，前20位主力期货公司总持仓空单持仓量少于多单持仓期货持仓。从技术面上来看，沥青目前各级别共振下跌，空头放量，四小时和日线级别已经连续出现下跌信号，所以后市操作上笔者建议顺势而为，依托3700点一线阻力位去布局空单即可。

橡胶2301合约：

从橡胶的区位来看，历史上每当沪胶跌破11000，都会出现反弹或者反转期货持仓。所谓的橡胶成本线并不可靠，历史上出现众多版本的成本计算方法，几乎全军覆没。历史价格走势实际的表现更加有说服力，所以应该重视11000附近的表现。另一方面，从泰国原料价格来看，历史上杯胶跌至35泰铢附近，沪胶都对应着低点产生。所以，橡胶目前的确处于低价区间。注意，必须沪胶价格与泰国原料价格两者同时处于低位，才算是实质的低位。所谓低位，实际意义是低价抑制供给，去年曾经出现价格不高，但是原料价格很高的局面，这不仅不是低估，反而是高估。所以目前是各方面因素更加协调的良好状态。低位区间并不意味着肯定要上涨，而是意味着价格更容易对利多因素做出反应，所以橡胶区位因素会扩大宏观预期的影响力。

基于宏观预期与橡胶区位，笔者认为沪胶有望转势，而不只是反弹期货持仓。后续需要跟踪三方面的因素：第一，房地产政策的落实效果如何，房地产市场是否好转。第二，重卡销量月度同比能否转正。重卡销量正在经历最近十年来最长时间的衰退，可以对照2016年2月的重卡销量月度同比转正与当时沪胶大势转多，来审视未来的重卡走势。第三，观察资金面，当发现资金大举流入沪胶，沪胶转向将更有把握。一旦这些因素并未确认，则需要重新审视沪胶的大势。

操作策略：从库存数据方面来看，橡胶近期库存持续增大，从交易情绪来看，前20位主力期货公司总持仓空单持仓量稍微多于多单持仓期货持仓。从技术面上来看，橡胶目前大趋势维持震荡下行格局，短线级别目前走了一个V型反转，30分钟和小时级别近期连续出现上涨信号，所以后市操作上橡胶01合约笔者建议激进者短线方面以回踩做多为主，下方支撑位12500一线，稳健者可以保持观望，橡胶这个品种历史上极易被主力机构控盘，所以投资风险过大建议不碰橡胶为好。

投资有风险、入市需谨慎，文章所述分析仅供参考，文章发布具有延迟性期货持仓。坚持理性投资，不要想着一夜暴富，也不要对市场失去信心，市场就在那，总有强者胜出。交易是不断成长的过程，在交易中不断学习，在学习中不断总结经验，总有一天，你也会成为那塔尖上的人。笔者王德诚，专业期货分析师，擅长趋势布局，多家财经媒体撰稿人，用良心做人用专业做事。具有期货从业资格证和金融理财师资格证。

王德诚/文期货持仓，公众号：王德诚