国贸投研 | 投资行情星标推荐 (2022-10-31）

金融日报

汇率扰动有限期货证，政策预期再起

1）. 十月以来，债期低位回升单边上行期货证。以十年期主力合约为例，T2212从降息以来的绝对低位100.5单边上行，再度逼近前期高点,15个交易日上涨超1元。期限上，五年期强于十年期，短端表现强于长端，期现上，基差小幅走低，期货上演“基差修复”行情。

这一个月的债期上涨，始于国庆疲弱的消费旅游数据和地产销售数据，证实了居民消费意愿和能力下滑，也下修了930地产政策密集发布后市场对政策松绑的效果预期期货证。强化市场情绪回暖的力量有三，一是猜测经济发展让位于国家安全，经济目标淡化、弱化的导向下，经济下行压力或加剧；二是多家新闻媒体渠道密集发声坚持动态清零不动摇，修正了短期疫情政策松绑的预期；三是权益资产连续走弱，中枢下移，上证50期货、沪深300期货破新低。近日，债期出现跳空的上涨，一方面是人民币汇率急速上涨的势头短期得到遏制，另一方面税期结束资金价格偏紧的局面有所缓解。

10月由于缴税金额较高，且办税时间延后至10月25日，近几日银行间市场流动性明显偏紧，隔夜资金价格一度触及3%，7天盘中触及2.7%的高位期货证。为了缓解税期冲击，央行25日、26日和27日连续三天分别净投放2400亿元、2800亿元和2300亿元，平抑资金价格波动，且在28日维持净投放，呵护银行间市场流动性。资金价格的攀升也抑制了机构的加杠杆行为，银行间质押回购余额从100亿上方回落至80亿左右的水平。

汇率是市场关注的另一焦点，近两年来，我们观察到央行加大了汇率工具箱的使用，来抑制市场的单边预期，如外汇存款准备金率、外汇风险准备金、宏观审慎参数调节、发行离岸央票以及口头和市场直接干预期货证。在一定程度上，外汇市场管理工具的丰富会弱化外汇市场对货币政策的直接影响，今年货币政策的平稳操作也是一种应证。当下疫情政策的不动摇削弱了稳增长政策的传导效果，经济偏弱、信用需求不佳的局面尚未改善，企业盈利下滑以及地产风险未完全释放，宽松的货币政策难以退出。四季度仍是宽松政策落地的重要时间窗口。

从近期的债期走势来看，市场对于经济和信贷的阶段性上修有所预期，交易层面对“稳增长”的利好钝化，预期兑现时往往呈现“利空出尽”的交易逻辑期货证。两会之前，政策的延续性较高，增量消息仍以出台稳增长政策和松绑地产政策为主。在此窗口期内，“宽货币+弱经济+稳信用”组合下，债期方向转变概率较低，维持乐观判断。

国债期货：

宽货币和宽信用预期反复期货证。逢低做多，已入场多单继续持有

股指：

短期保持谨慎期货证，关注国内稳增长增量信息带来的多单布局机会

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