【新书连载之《股指期货》】指数基金如何应用套期保值规避股市风险？

Connor OKEX数字平台 2022-10-26 258 0

一位投资经理管理着沪深300指数基金，市值1亿元人民币，严格按照沪深300指数的构成以及相关比重投资期货指数。一年以来，由于股权分置改革以及蓝筹股价值重估等原因，沪深300指数不断攀升，该指数基金也大幅升值。10月10日，该投资经理打算在今后两个月内保住这个战果，计划将现在的股票指数基金组合转化为国债无风险收益组合。理由有两个：一是对目前取得的投资回报已经非常满意；二是预计市场在两个月内见顶并可能有一次比较大的调整。

参考上海证券交易所国债交易数据，当时国债组合年无风险收益率为3.80%左右，沪深300指数年平均红利率为2%（注：通过统计300家成分股的历年分红来确定期货指数。此项参数随取样年限变化而变化，各家机构测算出来的参数可能有所不一样，它既是套期保值成功的关键，也是套利精确与否的关键）。该投资经理计划使用沪深300股票指数期货12月合约，因为该合约在12月的第三个星期五到期（也就是12月22日到期），该合约10月9日的收盘价为8802点。

该投资经理不打算实际卖出所持股票，理由如下：一是打算长期持有沪深300成分股而且不打算采取先卖出后等下跌后再买回的策略；二是该基金招股说明书对持股比例有下限规定，故不能实际抛售股票；三是公司的投资政策不允许融券卖空；四是不愿失去所持股票的投票权或控制权；五是股票交易成本太高期货指数。

那么，怎样才能达到规避股票短期风险的目的？显然需要应用套期保值方法期货指数。

步骤一，先计算计划做空的未取整的股指期货合约数量期货指数。

10月10日距12月22日共73天，约0.2年期货指数。未取整的期指合约数量：

N=P/F=1亿元× (1+3.80%）0.2/（8802点×300）

步骤二期货指数，对计划做空的未取整的数量38.15张四舍五入取整后得到38张股指期货合约，实际转化为无风险资产组合的现值如下：

步骤三，计算卖出股票指数基金的数量期货指数。

为投资于国债而卖出股票指数基金的数量=取整后的期指合约×乘数/(1+红利率）

= 38×300/ (1+2%)0.2

=11400/1.00397=11354.92（份）

注意：这时，我们可以把指数基金的交易价格看成是股价指数，而把份数看成是交易的数量期货指数。受平均红利率的因素影响，这个数量将在两个月内升值为11400份。

步骤四期货指数，两个月后，股指期货到期，该投资经理的盈亏情况如下：